日前發(fā)布的2025年國民經(jīng)濟運行情況顯示，我國經(jīng)濟展現(xiàn)出“向新而行”的鮮明特征，新質(zhì)生產(chǎn)力不斷發(fā)展壯大。與此同時，資本市場也呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性特征，科技行業(yè)表現(xiàn)突出。業(yè)內(nèi)人士指出，這一現(xiàn)象表明我國“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)正在加速形成，未來要聚焦提升制度的包容性、適配性，進一步提升資本市場對于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的適配性。

中國經(jīng)濟“向新而行”

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年，面對外部環(huán)境的沖擊，在總量邁上新臺階的同時，我國經(jīng)濟展現(xiàn)出“向新而行”的鮮明特征，經(jīng)濟新動能不斷發(fā)展壯大。

2025年，我國研發(fā)經(jīng)費投入強度達2.8%，比上年提高0.11個百分點，首次超過經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）國家平均水平。世界知識產(chǎn)權(quán)組織數(shù)據(jù)顯示，我國創(chuàng)新指數(shù)排名首次進入全球前十。

科技硬實力不斷躍升。2025年，全社會研究與試驗發(fā)展經(jīng)費投入達到39262億元，已經(jīng)多年穩(wěn)居世界第二位。我國成為世界上首個國內(nèi)有效發(fā)明專利擁有量超500萬件的國家，PCT國際專利申請量連續(xù)6年位居全球第一，關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的高價值專利儲備不斷加強。

產(chǎn)業(yè)層面，高端裝備、綠色能源、智能制造等新興領(lǐng)域持續(xù)投資擴產(chǎn)，2025年，規(guī)模以上裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)增加值占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重分別達到36.8%和17.1%。民用無人機、工業(yè)機器人產(chǎn)量分別比上年增長37.3%、28%。智能制造工程扎實推進，智能工廠數(shù)量穩(wěn)步增加，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融合應(yīng)用全面覆蓋41個工業(yè)大類行業(yè)。規(guī)模以上數(shù)字產(chǎn)品制造業(yè)增加值比上年增長9.3%，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增加值增長11.1%。規(guī)模以上工業(yè)水電、核電、風(fēng)電、太陽能等清潔能源發(fā)電量比上年增長8.8%。

與此同時，在資本市場層面，2025年也呈現(xiàn)出鮮明的結(jié)構(gòu)性特征，科技成長股表現(xiàn)突出。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從不同板塊的市值占比來看，截至2025年末，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板占A股的總市值比例已經(jīng)分別達到了14.49%和9.53%，較2020年末分別上升了1.87個百分點和5.2個百分點。來自中國上市公司協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2025年科技驅(qū)動型行業(yè)市值增幅較大，以制造業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)為代表的高新技術(shù)企業(yè)市值變化最突出，總市值較年初分別增長33.3%和32.1%，占A股市值的比重分別增加4.2個百分點和0.1個百分點。

粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家羅志恒表示，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型好于預(yù)期。高科技和新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，A股科技電子板塊市值超越銀行板塊成為第一大板塊，高技術(shù)制造業(yè)在生產(chǎn)、投資、出口、融資等領(lǐng)域中的占比持續(xù)上升，反映了新舊動能轉(zhuǎn)換的加速。

資本市場與高質(zhì)量發(fā)展“共振”

應(yīng)當(dāng)如何認識2025年中國經(jīng)濟“向新而行”特征和資本市場這一結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)之間的深層次關(guān)系？業(yè)內(nèi)人士指出，這一“共振”表明我國“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)正在加速形成。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，中國經(jīng)濟“向新而行”，資本市場科技股市值躍升，二者是一種基于“價格發(fā)現(xiàn)”與“資源配置”雙重功能的共生共榮、相互強化的動態(tài)耦合關(guān)系，表明我國“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)正在加速形成。

田利輝表示，一方面，新質(zhì)生產(chǎn)力是驅(qū)動資本市場結(jié)構(gòu)變革的根本力量。以高新技術(shù)企業(yè)為代表的經(jīng)濟新動能，憑借其更高的全要素生產(chǎn)率和增長潛力，正在創(chuàng)造更廣闊的前景。資本市場作為“國民經(jīng)濟晴雨表”，其定價機制敏銳地捕捉并反映這一趨勢，引導(dǎo)資金從增長放緩的傳統(tǒng)領(lǐng)域，流向代表未來的產(chǎn)業(yè)。

另一方面，優(yōu)化后的資本市場結(jié)構(gòu)是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的“倍增器”與“孵化器”。一個向科技創(chuàng)新傾斜的資本市場，能通過風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的獨特機制，為新質(zhì)生產(chǎn)力提供全生命周期的資本支持。這種“價值發(fā)現(xiàn)—資本投入—產(chǎn)業(yè)壯大—價值重估”的正向反饋，正是兩者深層次關(guān)系的核心體現(xiàn)。

川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂表示，經(jīng)濟新動能的壯大與資本市場結(jié)構(gòu)的重塑，本質(zhì)是同一進程的兩面，構(gòu)成“技術(shù)創(chuàng)新—資本溢價—資源配置”的強化循環(huán)。研發(fā)投入強度超越OECD平均水平的實效，直接驅(qū)動了估值邏輯的轉(zhuǎn)向：市場正將資本從傳統(tǒng)周期行業(yè)，系統(tǒng)性配置至具備技術(shù)壁壘和全要素生產(chǎn)率優(yōu)勢的領(lǐng)域。制造業(yè)與科研服務(wù)業(yè)市值占比的突出變化，并非簡單板塊輪動，而是資本市場對經(jīng)濟增長中樞切換的確認與響應(yīng)。既反映了新質(zhì)生產(chǎn)力已形成的經(jīng)濟貢獻，更通過定價機制與融資功能，為未來的創(chuàng)新活動錨定預(yù)期、輸送血液，成為新動能加速發(fā)展的關(guān)鍵金融基礎(chǔ)設(shè)施。

提升市場適配性打造創(chuàng)新引擎

展望2026年，資本市場在服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方面大有可為。證監(jiān)會日前在部署2026年工作時表示，要堅持改革攻堅，不斷提高服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展質(zhì)效。提升多層次股權(quán)市場包容性和適應(yīng)性，啟動實施深化創(chuàng)業(yè)板改革，持續(xù)推動科創(chuàng)板改革落實落地，提高再融資便利性和靈活性，促進北交所、新三板一體化高質(zhì)量發(fā)展等。

田利輝指出，2026年資本市場的改革，應(yīng)緊緊圍繞提高制度包容性和適應(yīng)性，從融資端、投資端、生態(tài)端進行系統(tǒng)性的“精裝修”，讓市場從“資金池”真正升級為高能級的“創(chuàng)新引擎”。他表示，壯大新質(zhì)生產(chǎn)力與深化資本市場改革是一體兩面。資本市場的改革，要在制度層面完成更深層次的適配，最終形成“以高水平創(chuàng)新吸引優(yōu)質(zhì)資本，以高效能的資本市場賦能高質(zhì)量發(fā)展”的嶄新格局。在融資端要實施更精準(zhǔn)的“滴灌”，強化上市、再融資與并購的樞紐功能。要繼續(xù)深化注冊制改革，針對確有技術(shù)前景等前沿領(lǐng)域，進一步優(yōu)化發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，增強對尚未盈利但擁有關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)的包容性。在投資端則要著力引育“耐心資本”，構(gòu)建長期穩(wěn)定的資金來源，通過稅收優(yōu)惠、完善退出渠道等政策組合拳，系統(tǒng)構(gòu)建有利于耐心資本“愿投、敢投、能投”的市場生態(tài)。

陳靂表示，2026年資本市場改革要聚焦提升制度的適配性與資本的耐心。要強化制度供給的精準(zhǔn)性，動態(tài)優(yōu)化各板塊定位與上市標(biāo)準(zhǔn)，使處于不同階段、不同技術(shù)路徑的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)都能獲得高效融資支持，特別要暢通“硬科技”企業(yè)在關(guān)鍵成長期的資本通道。要推動金融工具的適配性，鼓勵發(fā)展面向創(chuàng)新風(fēng)險的私募股權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)金融及衍生品，構(gòu)建能滿足高風(fēng)險、長周期特征的多元化工具箱。要培育以長期價值為導(dǎo)向的市場生態(tài)，引導(dǎo)上市公司加強創(chuàng)新信息披露與公司治理，完善中長期資金參與激勵與考核機制。通過改革，推動市場從被動反映轉(zhuǎn)型成果，轉(zhuǎn)向主動培育和共擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險，深度嵌入國家創(chuàng)新體系。